編者按：2022年7月28日，由格隆匯打造的“2022夏季港股投資論壇”在深圳舉行。眾多優質上市公司高管前來與投資者零距離線上溝通。
活動當日，京津冀領先的職業教育集團21世紀教育(1598.HK)的投資者關系團隊出席，并與投資者進行了深入的交流。為了讓更多投資者深入了解上市公司，精準捕捉未來的投資機會，格隆匯為您整理了這次上市公司路演的演講，以饗諸君。
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當前，國家正旗幟鮮明地表達了對于職業教育的支持。“政策鼓勵+業績穩+估值低”的邏輯下，職業教育板塊受到的關注度日益提升。
近年來，作為“新職業教育綜合服務商”的21世紀教育不斷升級在職業教育板塊的布局，持續探索職業教育新邊界，并逐漸在職業教育領域多點開花。
強勁競爭力與穩健基本面
集團多年以來持續深耕職教領域。其職業教育板塊的核心資產是石家莊理工職業學院。
石家莊理工職業學院目前擁有全日制在校生1.7萬人左右，提供全日制職業教育（大專及中專課程）、繼續教育及非學歷職業教育，能滿足不同年齡階段、不同教育層次的職業教育需求，覆蓋學生群體在職業教育階段的全生命周期。學校的學科設置涵蓋了互聯網專業、物流專業、智能制造專業以及學前教育專業等大量實用學科領域課程規劃，主要培養學生掌握就業市場要求的實用技能——毫無疑問，集團的核心資產非常契合當前政策東風。
事實上，在職業教育政策利好升級以前，石家莊理工職業學院已擁有十分穩健的成長性。2017年-2021年，石家莊理工職業學院的在校生人數總人數年均復合增長率高達11.9%，同期入讀大專學生人數的年均復合增長率超過14.3%，遠超高等教育行業平均增速水平。但快速增長的學生規模仍不能滿足市場需求，學校的利用率一直保持高位攀升。
部分投資者可能對于集團2021年在校生人數同比上年基本持平的情況有所疑惑。其實，這并非學校招生能力不足，而是石家莊理工職業學院現有宿舍樓已經基本趨于飽和狀態，學校通過租用宿舍樓的方式暫時緩解這一問題，理工學院新校區的建設將從根本上解決這一問題。新校區建成后，學校仍會繼續保持甚至提高之前的在校生人數增速水平。學校的高利用率在另一方面也證明了石家莊理工職業學院在華北民辦高等教育市場上具有領導地位。
筆者關注到，該資產的“量價齊增”邏輯非常堅挺 。除了收生人數穩定增長，由于較強的品牌影響力，學校在學費方面擁有較高定價權。2017年-2021年，學院整體生均學費復合增長率達到8.2%，其中大專課程生均學費增長率為7.4%，中專課程生均學費增長率為14.9%。量價共振之下，長期以來學校整體收入一直處于穩健提升的趨勢。
另外，筆者認為，無論是吸生能力還是定價能力，背后的核心邏輯都是是石家莊理工職業學院所具備的合理性專業規劃、高質量教學水平、高水平就業率所形成的學校品牌影響力。
在集團建設的74個專業中，朝陽產業專業占比高達71.3%。另外，集團擁有豐富且高質量的師資和課程資源，先后獲得的國家級、省級、市級的獎項達379項，在河北省民辦高校中排名第一。筆者注意到，管理層還提及，石家莊理工職業學院獲批河北省職業教育提質培優行動計劃(2020-2023)“雙高”建設院校，并承擔提質培優行動計劃中的14項具體任務。考核通過后，公司有較大的可能被納入“十五五”的專升本規劃當中。
此背景下，石家莊理工職業學院的畢業生取得較高就業率。近七年來，石家莊理工職業學院畢業生初次就業率均在90%以上，遠高于同類院校的整體比率。2020/2021學年，其畢業生就業率約為96.6%，相較于上年同期再高位攀升0.5個百分點，位列河北省的第三名。在宏觀就業形勢較為嚴峻的背景下，集團依然取得這樣的成就，側面說明優異的教育成果，亦說明社會對學校培養出來學生的整體素質的認可。
21世紀教育在高等教育市場以及職業教育領域具備較高的領導地位以及影響力。筆者認為穩健的基本面，為集團未來擁抱政策紅利打下堅實的基礎。
內生+外延雙輪驅動，多元化成長路徑清晰
值得注意的是，21世紀教育將自己定義為“新職業教育綜合服務商”。集團在深化現有的職業教育品牌影響力的基礎上，逐漸向實現多元化合作和多元化轉型。因此，在穩健基本面的基礎上，我們可以較為清晰看到公司具備多元化的成長路徑。
首先，集團持續夯實核心競爭優勢。為了應對高漲的入讀需求，集團不斷對石家莊理工學院進行擴容。正如上文所述，石家莊理工學院的容納量已經趨近于飽和，因此新校區投入籌建。在2021年4月，21世紀教育集團已與高邑縣政府達成戰略合作。石家莊高邑縣政府向集團提供教育用地約1000畝，用于建設集團旗下石家莊理工職業學院新校區。該項目作為產教融合標桿，被納入《河北省2022年省重點建設項目名單》。高邑政府還提供200畝產教融合園區規劃用地，用以搭建高邑產教融合示范區。高邑縣政府將與學院共同吸引知名高新技術企業，打造實訓中心、科研院所等。
未來，預計該項目落成后可容納學生約3萬名。筆者觀察到，該項目目前進展順利，7月30日石家莊理工職業學院新校區項目首開區封頂儀式隆重開幕。根據管理層所述，明年新校區即有望開啟招生，那么這部分的成長兌現指日可待。
通過提升基礎設施建設，21世紀教育正推動石家莊理工職業學院的專升本計劃。專升本會帶動辦學層次優化，本科課程將成為收入增長主引擎之一。
此外，學校優秀的教學質量以及杰出的教學能力，獲得了河北省以及石家莊市政府部門的認可，明確了石家莊理工職業學院作為河北省首家民辦學校開展職業技能培訓的高職院校，為此，集團提供政府認可的職業技能培訓，社會培訓人次達到了3300人次，并獲得相應的政府補貼作為收入。
其次，集團通過收購培尖正式布局長三角大區與新高考業務，并把新高考業務反向復制到京津冀大區——集團以杭州為中心向外服務，包括福建、石家莊、合肥、以及在山東省部分市縣地區。
目前，該業務主要聚焦在TO B端的業務，即服務于公立的高中提供校內培訓，將優質的師資團隊以及教學內容輸送至各個高中，實現與公立高中的資源互補。截至2021年底，該業務已經與37所學校達成了合作協議，向將近3000名學生提供了輔導培訓服務。培尖在競賽輔導方面取得較好成績，2020/21學年，學科競賽中取得省級榮譽的學生達到有631人。
另外，集團旗下擁有8所新天際培訓學校。2020年新天際學前教育被評為亞太學前教育影響力的前50強，是石家莊市一級一類園所，發展亦十分穩定。
總而言之，集團積極響應國家的教育政策，聚焦至職業教育賽道。集團業務觸角從京津冀及長三角正式延伸至成渝地區雙城經濟圈；布局多板塊協同發展，打造集團全國競爭力，正在成為職教賽道的一批黑馬。
而管理層進一步總結道，未來集團將依托既有的優勢業務基礎，堅持內生建設+外延并購雙輪驅動的業務發展模式，實現業績的穩步提升。
在內生建設上，除了石家莊理工學院新校區即將落地，學校的專升本亦在穩步推進中，辦學層次有望進一步提升。此外，集團正大力推進產教融合，逐漸形成“教育+供應鏈”的布局。
在外延并購上，集團更積極地關注廣泛職業教育領域并購機會，以獲取更好的發展空間和質量。并購包括以下三個方面：一、產教融合類業務，包括與高校共建產業學院，探索引產入校等。集團將關注于以輕資產模式推進產教融合業務。二、人才服務類業務，包括實習就業在內的信息匹配和信息推薦服務、實用技能培訓服務等。三、營利性中職院校的投并購。
筆者認為，21世紀教育目前的“性價比”較高。其估值處于低估值區間的同時，具備較大的增長潛力。此外，21世紀教育多年來一直維持了每年分紅以及持續回購的“優良傳統”，值得投資者關注。
關鍵詞： 掘金職業教育黃金賽道 如何看待21世紀教育(1598 HK)的長
