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地產深度調控仍待修復的背景下，物管企業未能“獨善其身”，盈利能力和市場估值同步下滑，對比之下，代建賽道成為地產下行周期中的黃金賽道，深受機構看好。

10月26日，中金公司再發報告，對國內代建行業龍頭綠城管理控股(09979.HK)三季度經營數據進行點評，維持公司“跑贏行業”評級，對應給出目標價7.50港元，與公司當前4.43港元左右的二級市場價格，存在69%的潛在上漲空間，值得投資者關注。

(相關資料圖)

三季度業績超預期，公司發展韌性和長期盈利能力獲肯定

根據此前綠城管理的公告，2022年前三季度公司新拓代建項目的合約總建筑面積2225萬平方米，同比增長33.4%，較上半年增速大幅提升83.9%。新拓項目預估代建費 66.1億元，同比增長37%。其中三季度單季新簽項目25.5億元，同比增長58%，較上半年增速提升32.3%。

中金認為，綠城管理新拓項目預估代建費同比增長超出預期，公司三季度新簽訂單的快速增長，一定程度上證明了公司受益于資本與代建服務相分離的趨勢。再觀察前二輪土拍，工程基建物管類和產業類資本拿地金額占比由17%提升至21%，城投平臺拿地金額占比由26%提升至 29%，中金公司預計，在上述兩類企業主體產品品牌力和建設管理能力較弱的背景下，綠城管理將持續受益。

與此同時，中金將綠城管理的商品房銷售數據作為觀察指標，認為其在波動的市場環境中更顯韌性。

來源：中金公司

數據顯示，2022年1-9月，綠城管理累計銷售額達到545億元，降幅約12%，對比TOP 50房企累計約46%的同比降幅，公司的表現更加克制。9月單月的數據表現更能說明情況。據悉，今年9月綠城管理的銷售金額已經由降轉升，同比實現5%增長，環比增幅37.3%，達到114億元，同一時期TOP 50房企的單月銷售金額同比降幅仍高達27%，綠城管理的發展韌性嶄露無疑。

展望后市，中金認為綠城管理股東穩定的信用背書，將繼續為公司的穩健經營保駕護航。

中金在報告中稱，央企背景的中交集團（第一大股東）入股綠城管理母公司綠城中國以來，一直在融資和開發業務協同層面給予后者大力支持，雙方合作持續穩定，將為綠城管理提供穩定的信用背書，保證公司在獲取項目時的競爭力，帶動公司業績和凈利穩定增長。