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東方證券股份有限公司唐子佩,武凱祥近期對南京銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《南京銀行首次覆蓋報告：立足優(yōu)質賽道，持續(xù)高成長可期》，本報告對南京銀行給出買入評級，認為其目標價位為12.30元，當前股價為10.5元，預期上漲幅度為17.14%。
南京銀行(601009) 核心觀點 老牌勁旅優(yōu)勢依舊，戰(zhàn)略加快推進擴張?zhí)崴佟Ｄ暇┿y行于1996年成立，主要業(yè)務布局集中在南京和蘇南區(qū)域。2017年以來，公司持續(xù)推進大零售和交易銀行兩大戰(zhàn)略轉型，受益于區(qū)域經(jīng)濟的活力和堅定清晰的戰(zhàn)略定位，發(fā)展勢能保持強勁，過去4年間，公司貸款/存款總額的復合增長率分別達到19.4%/10.4%。 縱深推進戰(zhàn)略改革，零售發(fā)展大有可為。公司17年提出大零售戰(zhàn)略，以消費金融和財富管理為發(fā)展重心推動零售轉型。2020年，公司啟動大零售2.0改革，旨在聚焦四類客群搭建分層管理體系，提升精細化服務能力。2.0改革為公司零售業(yè)務的發(fā)展注入了新的動能，截至21年末，公司零售AUM達到5667億，同比增長16%，零售業(yè)務營收同比增長32%，在全部收入中占比達到22%，較20年提升2.2pct。 交易銀行戰(zhàn)略加快推進，賦能對公高質量發(fā)展。對公方面，依托江蘇區(qū)位優(yōu)勢和強大的股東背景，南京銀行在科創(chuàng)、小微領域保持較快發(fā)展。17年公司啟動交易銀行戰(zhàn)略，以現(xiàn)金管理和供應鏈為抓手，構建綜合金融服務生態(tài)。目前，交易銀行戰(zhàn)略成效顯著，在對公的獲客、核心存款沉淀、中收獲取等多個方面已起到重要作用。 財務分析：資產(chǎn)質量向好，盈利能力領先。南京銀行21年ROE為14.85%，上市城商行中僅次于成都和寧波，高ROE主要由強勁的非息表現(xiàn)和較低的信用成本貢獻。展望未來，我們認為公司的ROE有望繼續(xù)維持在同業(yè)中較高水平：1）區(qū)域優(yōu)勢、兩大戰(zhàn)略的推進、渠道網(wǎng)點的擴張，公司未來在存貸款和中收的高增長有望延續(xù)；2）貸款占比的提升以及在消費貸、信用卡等高收益資產(chǎn)的持續(xù)發(fā)力，未來凈息差有望得到持續(xù)改善；3）存量風險已得到有效化解，信貸結構持續(xù)優(yōu)化，短期增量風險可控；4）公司可轉債仍有170億未轉股，未來業(yè)績有較大的增長潛能。 盈利預測與投資建議 我們認為短期管理層的變動并不會動搖公司的核心競爭力，依托區(qū)位優(yōu)勢以及大零售、交易銀行兩大戰(zhàn)略的持續(xù)推進，南京銀行的高成長有望延續(xù)。我們預計公司22-24年EPS為1.90/2.27/2.69元，BVPS為12.18/13.76/15.64元。我們采用相對估值法對南京銀行進行估值，可比公司22年一致預期PB調整后平均值為0.78倍，考慮到公司在成長性、資產(chǎn)質量等方面的優(yōu)勢，給予公司30%的估值溢價，對應22年PB為1.01倍，目標價12.30元，首次覆蓋給予買入評級。 風險提示 經(jīng)濟下行超預期；區(qū)域發(fā)展不及預期；戰(zhàn)略推進不及預期；假設條件變化影響測算結果。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.44%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利187.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為14.92。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南京銀行（601009）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
