基層中醫服務龍頭企業固生堂（02273），再一次用亮眼的財報數據證實了自身良好的基本面和優異的成長性。

日前，固生堂披露了2023年中期業績。財報顯示，報告期內固生堂實現收入9.86億元（人民幣，單位下同），同比增加40.3%；凈利潤9320.2萬元，較上年同期增幅更是高達74%；經調整凈利潤為1.02億元，同比亦增加了63.8%。

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都說業績是上市公司最好的“試金石”。在智通財經APP看來，當前內外部經濟形勢依然錯綜復雜，在此市場環境下固生堂卻依然延續了上一年度的強勁增長勢頭，這更印證了其作為中醫連鎖第一股，具備稀缺的投資價值。

業績延續強勢增長態勢

通覽固生堂的中期業績，高質量增長的意味十分濃厚。誠如文首所述，報告期內固生堂的核心財務數據均取得了兩位數的增長。值得一提的是，去年本就是固生堂業績跨越式增長的一年，彼時公司的收入同比增加了18.4%至16.25億元，而凈利潤則成功扭虧為盈。

在去年的業績高基數之下，今年上半年固生堂的增長步伐不僅沒有停頓，反而呈現出進一步加快的趨勢。

首先拆分收入結構來看，上半年固生堂的兩大主營業務板塊均取得了佳績。財報顯示，期內固生堂的醫療健康解決方案實現收入9.65億元，同比提升了40.4%，占公司占收入的比重約為97.9%；同期，銷售醫療健康產品實現收入2081.5萬元，同比增加了35.2%，對應占比約為2.1%。

而若按渠道劃分，上半年固生堂來源于線下醫療機構的收入約為8.56億元，同比增加了47.3%；與此同時，公司來源于線上醫療健康平臺的收入則為1.3億元，同比增幅約為6.8%。

在收入狂飆突進的過程中，固生堂的盈利表現也是火力全開。報告期內，公司的毛利達到2.83億元，對應毛利率28.7%，同比提升了0.4個pct。同時，固生堂的凈利潤和經調整凈利潤則分別達到了9320.2萬元、1.02億元，增速超出市場預期。

除了增速可觀，固生堂的經營質量也是可圈可點。財報顯示，報告期內固生堂的患者回頭率從66.9%提升至67.3%；而客單價也由531元增加至546元。

智通財經APP認為，固生堂發展持續提速，背后的核心邏輯或許既得益于公司全國化拓展進程的進一步加快，同時也受益于自身的內生增長動能不斷釋放。

一方面，通過自建和并購的方式，今年來固生堂的業務版圖繼續擴大。3月，固生堂收購了昆山明泰及無錫李同豐兩家醫院的全部股權；6月，固生堂正式落子武漢，武漢頤德院區順利開業，同月，公司自建的佛山禪城分院也如期面世；僅一個月后，固生堂又馬不停蹄地收購了上海寶中堂嶗山及峨山店。至此，固生堂年內便已新增了6家門診部，覆蓋全國16座城市。

伴隨業務版圖的擴大，固生堂的醫生隊伍也在同步發展壯大。根據公司業績電話會，23H1其間公司醫生數量較去年同期凈增加了6587人。

上半年，固生堂的醫聯體合作事項也在穩步推進。今年3月，固生堂與湖北中醫藥大學簽署戰略合作協議，雙方在人才培養、科學研究、醫療建設等多方面展開深入合作。

另一方面，固生堂自身的內生動能也在持續發揮積極影響。目前，固生堂的院內制劑中心已通過驗收，獲得醫療制劑生產許可證；另外，公司自研的健脾化脂膏、松貞益發顆粒也在年內先后獲得了藥監局備案。

固生堂亦十分重視科技創新，期內，公司任命在人工智能領域有著豐富經驗的計算機和醫學跨學科專家扈中凱擔任公司首席技術官，此外固生堂還與百度智慧醫療達成了戰略合作。

規模擴張與數智化發展注入長期增長動能

在亮眼的中報“成績單”之外，固生堂的中長期成長遠景也同樣值得投資者樂觀看待。

眾所周知，中醫醫療服務長期存在標準化程度較低的痛點，具體表現包括臨床路徑不統一、治療手法多樣化、醫師評價體系不一、上游原材料質量波動較大等，這在很大程度上限制了中醫醫療服務企業的大規模連鎖化經營。

而固生堂之所以能在這些年快速“跑馬圈地”，正是得益于其在多個維度打造了標準化體系，比如醫師遴選、供應鏈管理、門店運營、獲醫渠道、并購管理等，成功解決了行業擴張的痛點，為公司大規模擴張經營打下良好基礎。

結合業績來看，固生堂業務模式的可復制性顯然十分突出。這也意味著，未來固生堂的全國化拓展進程預計將為公司帶來持續、穩定的業績增量。

而除了規模擴張這一看點之外，固生堂在中醫數智化方面的潛力同樣不可小覷。一方面，固生堂自主開發的HIS系統將線下機構與線上平臺深度整合，并可對供應鏈實行高效管理，實現了從上游中藥采購到下游統一配送的全流程控制；另一方面，創新的OMO商業模式將線上平臺與線下機構互聯互通，有效解決了傳統中醫診療中患者觸達受限等痛點，滿足患者多樣化、個性化需求的同時也極大提升了診療效率。

近期，固生堂在發展數智化方面又邁出了關鍵一步。據了解，固生堂在上月舉辦的中醫數智化大會上，啟動了“固生堂中醫-百度智慧醫療中醫藥大模型”戰略合作，并上線了固生堂中醫APP和智能處方監控管理平臺。

智通財經APP認為，固生堂在開發中醫大模型上具備天然的優勢。中醫作為基于經驗總結的科學，隨著數據體量的增加，借助訓練模型可使其不斷提高準確度，而固生堂每年百萬級的診療量恰恰積累了大體量的數據，公司探索中醫大模型預計將能為其后續的發展提供長遠助益。

另外，值得一提的是，固生堂還于本月早些時候公布了最新一項股權激勵計劃。據悉，該激勵方案的業績目標參考定性及定量因素確定，包括但不限于對公司的收益貢獻、診斷訪問持續時間及公司確定的其他關鍵業績指標。通過實施股權激勵，固生堂有望進一步綁定核心醫生，增強在優質醫療資源供給方面的優勢；同時，也可為公司未來的業績表現注入更多的增長動能。

往績優異，同時伴隨業務版圖的擴大、數智化發展進程的深入，加上最新的這份“錦上添花”的股權激勵方案，可預見的是未來固生堂的成長確定性較高，成長空間更是廣闊。基于此，站在二級市場角度而言，固生堂無疑可算作是兼具價值和成長雙重屬性的優質投資標的。

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