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國(guó)金證券股份有限公司滿(mǎn)在朋,李嘉倫近期對(duì)秦川機(jī)床進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《短期業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期繼續(xù)看好》，本報(bào)告對(duì)秦川機(jī)床給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.23元。
秦川機(jī)床(000837)
事件
公司 23 年 8 月 29 日發(fā)布 23 年中報(bào)， 1H23 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 19.75億元，同比下降 7.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.81 億元，同比下降48.26%。 其中 2Q23 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.68 億元，同比下降 5.13%，環(huán)比下降 3.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.23 億元，同比下降 76.47%，環(huán)比下降 60.34%。
點(diǎn)評(píng)
全資子公司聯(lián)合美國(guó)工業(yè)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算程序， 對(duì)公司利潤(rùn)造成不利影響。 根據(jù)公司公告信息，公司全資子公司聯(lián)合美國(guó)工業(yè)公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，減少了公司歸母凈利潤(rùn) 2258.93 萬(wàn)元。高端機(jī)床研發(fā)持續(xù)突破。 公司上半年新品 YKS7226 高精高效蝸桿砂輪磨齒機(jī)，磨削精度達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際先進(jìn)水平； HMC 系列高剛高精四軸/五軸臥式加工中心各項(xiàng)性能指標(biāo)將達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，替代進(jìn)口； 漢江機(jī)床 SGK7432×20/1 高精度數(shù)控絲杠磨床磨削精度能穩(wěn)定達(dá)到 P1 級(jí)，在高端機(jī)床領(lǐng)域的開(kāi)拓持續(xù)突破。
機(jī)床業(yè)務(wù)上半年收入下降， 需求承壓。 公司 1H23 機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9.37 億元，同比下降 15.84%， 實(shí)現(xiàn)毛利率 16.69%，同比下降1.77pcts。我們認(rèn)為主要由于行業(yè)景氣度依舊偏弱，需求承壓對(duì)收入、毛利率都造成一定影響，后續(xù)若制造業(yè)景氣度回暖公司機(jī)床業(yè)務(wù)增速也有望回升。
零部件業(yè)務(wù)上半年收入小幅增長(zhǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。 公司 1H23零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 7.2 億元，同比增長(zhǎng) 2.95%，實(shí)現(xiàn)毛利率14.33%，同比提升 0.77pcts 基本持平。 公司 RV 減速器在產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外機(jī)器人本體制造商及集成商中都有應(yīng)用或試用，伴隨工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)增長(zhǎng)前景良好。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)， 22 年滾珠絲杠及滾動(dòng)直線導(dǎo)軌市場(chǎng)容量約為 145 億元，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 10%以上，公司子公司漢江機(jī)床滾珠絲杠、導(dǎo)軌產(chǎn)品目前下游應(yīng)用以機(jī)床、自動(dòng)化及新能源汽車(chē)等領(lǐng)域?yàn)橹鳎型掷m(xù)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，公司零部件業(yè)務(wù)具有較好成長(zhǎng)前景。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 23 至 25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.77（ -16.68%） /3.87（ -12.3%） /5.5（ -8.4%） 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前 PE分別為 47X/33X/24X，考慮公司大股東變更后經(jīng)營(yíng)向好，有望釋放利潤(rùn)彈性， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、定增募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券代川研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.92。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.99。
關(guān)鍵詞：
