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（以下內(nèi)容從浙商證券《紡織服裝行業(yè)周報：政治局會議帶動運動服飾行情，海外龍頭季報連續(xù)超預期》研報附件原文摘錄）投資要點品牌服飾：政治局會議帶動運動服飾行情，繼續(xù)看好中報催化下的品牌服飾行情本周政治局會議再次強調(diào)推動促進體育相關(guān)消費，李寧、安踏、特步、361等龍頭反彈明顯，A股運動時尚方面比音勒芬本周完成員工持股購買也驅(qū)動行情上行，板塊總體表現(xiàn)亮麗。我們認為品牌服飾板塊當前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應下9-12月重新進入逐月加速期；2）8月底披露完整業(yè)績，部分龍頭收入不僅較22年低基數(shù)恢復、也超越21年同期水準，開店推進順暢；3）6-7月短期流水數(shù)據(jù)波動致估值再次回調(diào)至較低水位，三大因素聯(lián)合催化下看好品牌服飾8-9月行情，建議關(guān)注強基本面+高股息率兩條主線：1）運動時尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當前估值分別為20/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當下首推板塊2）高股息率主線在消費數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（股息率%）、家紡線的富安娜（股息率%）、水星家紡（股息率%）、羅萊生活（股息率%）、地素時尚（股息率%）3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育、李寧、特步國際估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登（股息率%），滔搏（股息率%）值得關(guān)注4）高業(yè)績彈性標的：典型如錦泓集團（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負擔進一步降低），太平鳥（董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費用，盈利能力修復）。紡織制造：海外龍頭季報連續(xù)超預期，進一步調(diào)動制造端訂單修復預期本周Adidas及Puma公布超預期業(yè)績，進一步調(diào)動制造端訂單修復預期，其中：1）Adidas單季度業(yè)績超預期、上調(diào)全年指引Q2收入億歐元（-5%，剔除匯率持平），經(jīng)營利潤億歐元（-55%），亮眼表現(xiàn)來自Yeezy存貨的重新啟動銷售以及Adidas品牌業(yè)務小幅度的超預期。公司同時上調(diào)2023全年業(yè)績指引，剔除匯率后預計全年收入下滑中單位數(shù)（此前為下滑高單位數(shù)），經(jīng)營利潤（剔除Yeezy及一次性戰(zhàn)略投入）盈虧打平附近（和此前指引基本類似），Yeezy的存貨減值影響下降為4億歐元（此前5億），一次性戰(zhàn)略投入保持2億歐元左右不變，由此預計整體經(jīng)營虧損整體在億歐元（此前為虧損7億）。2）Puma：鞋類收入高增，維持全年指引Q2收入億歐元（+%，剔除匯率+%），分品類看剔除匯率收入增速，鞋+%，服+%，配+%；分區(qū)域看歐洲及亞太市場表現(xiàn)好于北美，EMEA+25%，北美-%，亞太+%，EBIT利潤億歐元（-%）；存貨方面，為止存貨億歐元，同比+8%，環(huán)比持平微降，總體符合預期。公司維持全年預期，預計2023全年剔除匯率影響收入增長高單位數(shù)，EBIT利潤在億歐元，同比-%至+%，疊加前期Nike6/29年報發(fā)布中表示庫存清理符合預期，Lululemon也在6月表示下半年預計收入及存貨增長匹配度提升，總體來看制造龍頭需求拐點預計下半年出現(xiàn)，雖多數(shù)中報業(yè)績?nèi)匀怀袎海掳肽昊久嬷鸺靖纳期厔莼敬_認，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機會，首推新澳股份、申洲國際、華利集團，同時根據(jù)各自訂單修復情況關(guān)注偉星股份、臺華新材。投資建議：1）A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬、報喜鳥，戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績彈性的九牧王，降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥、建議關(guān)注錦泓集團，以及高分紅低估值的家紡龍頭水星家紡、羅萊生活、富安娜，男裝龍頭海瀾之家。2）港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際；同時繼續(xù)提示波司登機會。3）紡織制造：重視出口鏈左側(cè)機會，推薦新澳股份，根據(jù)訂單修復情況建議關(guān)注申洲國際、華利集團、偉星股份、臺華新材。風險提示：終端銷售不及預期；品牌間競爭加劇；

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