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投資要點(diǎn)
事件：分眾傳媒發(fā)布2023 年中報(bào)。2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.17 億元，同比增長13.69%；歸母凈利潤22.31 億元，同比增長59.00%；扣非歸母凈利潤19.72 億元，同比增長82.62%。其中第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收29.42 億元，同比增長53.79%；歸母凈利潤12.90 億元，同比增長171.80%；扣非歸母凈利潤11.72 億元，同比增長336.68%。
廣告需求持續(xù)回暖，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。2023 年上半年公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)：1）宏觀市場復(fù)蘇助力業(yè)績回升：2023 年上半年，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)的不斷夯實(shí)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措的不斷落地，消費(fèi)市場復(fù)蘇前景持續(xù)向好，助力公司樓宇媒體營收51.33 億元，同比增長15.21%，上半年公司毛利率63.94%，同比增加4.98pct；2）整體成本管控良好：2023 年上半年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.62%/3.78%/0.60%，同比分別變動(dòng)+0.15pct/-2.15pct/-0.24pct。
梯媒賽道王者引領(lǐng)，點(diǎn)位擴(kuò)張結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣告投放需求回暖，公司業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)改善。1）壁壘堅(jiān)固：作為行業(yè)開拓者，公司覆蓋了超4 億中國城市主流人群，并在長期的運(yùn)營中積累了大量的大型、優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)定的客戶，未來將不斷幫助公司在市場競爭中持續(xù)得到廣告主的青睞。2）點(diǎn)位擴(kuò)張：
公司構(gòu)建了國內(nèi)最大的城市生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)，聚焦優(yōu)質(zhì)資源點(diǎn)位的拓展力度，截至2023 年7 月31 日，公司公司樓宇媒體業(yè)務(wù)總點(diǎn)位282.2 萬個(gè)，較2022 年底的269 萬個(gè)上漲4.9%，未來仍將繼續(xù)擴(kuò)張，持續(xù)夯實(shí)公司龍頭地位。3）海外布局：公司海外市場點(diǎn)位高速擴(kuò)張，截至2023 年7月31 日，公司境外電梯電視媒體/電梯海報(bào)媒體的數(shù)量分別達(dá)12.0/0.6 萬臺，相較于2022 年底增長12.1%/50.0%，長期看好公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?）AI 賦能：當(dāng)前公司營銷垂類大模型已完成部署，正持續(xù)微調(diào)和迭代，未來將極大豐富公司在廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等多方面的綜合能力。5）結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司不斷開拓多元化客戶結(jié)構(gòu)，客戶廣泛覆蓋日用消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居、娛樂及休閑、交通和商業(yè)及服務(wù)、通訊等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，有望成為公司未來業(yè)績增長的新動(dòng)力。
盈利預(yù)測：2023 年，公司核心點(diǎn)位高速擴(kuò)張、客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、出海業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，AI 技術(shù)高效賦能。作為梯媒龍頭，公司將顯著受益于廣告需求的復(fù)蘇。我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤50.41/61.02/70.12 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023 年8 月10 日）的PE 分別為21.3/17.6/15.3 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國廣告市場需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)、媒體行業(yè)市場競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、出海業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)
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