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浙商證券股份有限公司湯秀潔近期對潮宏基進行研究并發(fā)布了研究報告《潮宏基2023年半年報點評報告：黃金首飾助力收入高增，降本增效盈利水平穩(wěn)定》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為6.15元。

潮宏基(002345)
投資要點
終端黃金首飾高景氣度+加盟商進貨增加，23Q2收入同增61%環(huán)比再提速
23H1：營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為30.06/2.09/2.05億元，分別同增38%/39%/40%；
23Q2：營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為14.82/0.84/0.83億元，分別同增61%/54%/59%；
分產品：23H1時尚珠寶首飾/傳統(tǒng)黃金首飾/皮具收入分別為15.61/11.24/2.01億元，分別同增23%/72%/11%；
分渠道：23H1自營/加盟代理/批發(fā)收入分別為17.96/11.46/0.47億元，分別同增18.27%/83.3%/94.41%。
黃金首飾及加盟代理占比提升致毛利率下降，降本增效成果顯著凈利率穩(wěn)定
23H1毛利率/歸母凈利率分別為26.9%/7.0%，同比-5.06/-0.05pct，主要系毛利率較低的黃金首飾和加盟代理收入占比提升。
23H1銷售/管理/研發(fā)費用率同比-3.65/-0.47/-0.40pct，主要系品牌力提升+數字化管理推動降本增效。
順應黃金國潮消費趨勢，打造年輕化產品，復購率提升凸顯品牌力
保持18K鑲素品類優(yōu)勢，發(fā)揮設計研發(fā)能力，加大特色黃金產品線研發(fā)，通過新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升黃金品類毛利貢獻，賦能業(yè)績增量。
把握國潮機遇，持續(xù)打造優(yōu)質產品矩陣，會員人數+復購率雙向增長，品牌影響力持續(xù)加強。23H1公司會員數超1,700萬，其中80后、90后、00后占比近85%，95后、00后占比顯著提高，會員復購占總收入約51%。
線下渠道下沉，線上渠道精細化運營平臺直播，多渠道齊發(fā)力
線下渠道：截至23H1公司總店數達1532家，分模式看，代理門店1119家，自營門店413家；分行業(yè)看，珠寶門店1218家，皮具店314家。23H1珠寶門店凈增60家，其中直營門店凈減29家，加盟門店凈增89家（主品牌“CHJ潮宏基”珠寶凈增90家）。
線上渠道：產品結構優(yōu)化，深耕平臺直播，打通公域轉私域的流量閉環(huán)。23H1線上收入合計占比22%，其中珠寶業(yè)務線上收入占比20%，皮具業(yè)務線上收入占比46%。
盈利預測及估值：
公司年輕化定位，工藝底蘊深，設計能力強，渠道端加速擴張，產品端持續(xù)打造優(yōu)質產品矩陣，品牌影響力逐漸顯現。珠寶復蘇強勁，公司有望步入發(fā)展快車道，預計23/24/25年總營收實現59/72/85億元，yoy+33%/22%/18%；歸母凈利潤實現4.00/4.99/5.99億，yoy+101%/25%/20%，對應PE為13.68/10.94/9.13X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、門店拓展不及預期、金價波動、消費疲軟。